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盤江股份（600395）(600395.SH)：H1業(yè)績(jī)大漲，關(guān)注煤炭成長(zhǎng)性與能源轉(zhuǎn)型——公司2022中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告-20220830

1、H1業(yè)績(jī)大漲，關(guān)注煤炭成長(zhǎng)性與能源轉(zhuǎn)型。維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2022中報(bào)，2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.5億元，同比+72.9%，歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比+169.3%，扣非凈利潤(rùn)14.5億元，同比+224.9%。其中，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.8億元，同比+78.4%，歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比+200.0%。公司H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)與風(fēng)光火儲(chǔ)等能源轉(zhuǎn)型助力公司高成長(zhǎng)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.3/27.5/33.9億元，同比增長(zhǎng)106.9%/13.2%/23.6%；EPS分別為1.13/1.28/1.58元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE為8.8/7.7/6.3倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

2、煤炭產(chǎn)量逐步釋放，價(jià)格大漲推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

煤炭產(chǎn)量釋放：2022H1公司商品煤產(chǎn)/銷量559.3/617.3萬(wàn)噸(同比+14.9%/+18.5%)，其中精煤產(chǎn)/銷量213.7/235.8萬(wàn)噸，同比+1.6%/+7.1%。煤炭盈利高增：2022H1商品煤綜合售價(jià)991元/噸，同比+47.9%，噸煤毛利441元/噸，同比+102.0%；其中精煤售價(jià)2156元/噸，同比+67.2%，精煤噸煤毛利955元，同比+124.8%。Q2盈利能力大增：2022年Q2商品煤產(chǎn)/銷量296.9/319.3萬(wàn)噸，同比+18.7%/19.6%；商品煤綜合售價(jià)1038元/噸，同比+50.3%，噸煤毛利521元，同比+119.0%；其中精煤產(chǎn)/銷量109.9/114.2萬(wàn)噸，同比+2.4%/+1.3%，精煤價(jià)格2426元/噸，同比+79.6%，精煤噸煤毛利1219元，同比+159.0%。

3、煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)&風(fēng)光火儲(chǔ)能源轉(zhuǎn)型助力公司高成長(zhǎng)

煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)：2021公司通過(guò)技改擴(kuò)能，煤炭產(chǎn)能提升至2100萬(wàn)噸/年，同比+31%，2022年6月21日馬依西一井一采區(qū)(120萬(wàn)噸)正式進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)耳二礦西井一期(90萬(wàn)噸/年)預(yù)計(jì)于2022年下半年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，到2025年，公司煤炭產(chǎn)能有望達(dá)到2520萬(wàn)噸/年。風(fēng)光火儲(chǔ)能源轉(zhuǎn)型：盤江新光2×66萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年上半年建成投產(chǎn)。同時(shí)，公司作為主體規(guī)劃電源規(guī)模612萬(wàn)千瓦，其中：風(fēng)電項(xiàng)目30萬(wàn)千瓦、光伏項(xiàng)目300萬(wàn)千瓦、火電項(xiàng)目“盤江普定2×66萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電”、抽水蓄能項(xiàng)目150萬(wàn)千瓦。其中，公司獲安順區(qū)風(fēng)電光伏項(xiàng)目21個(gè)，規(guī)劃258萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)總投資99.0億元，并擬投資設(shè)立四個(gè)新能源發(fā)電公司(新能源關(guān)嶺、新能源普定、新能源西秀、新能源鎮(zhèn)寧)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。