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中原證券（601375）股份有限公司張洋近期對(duì)華泰證券（601688）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：自營(yíng)業(yè)務(wù)承壓較重，財(cái)富管理、資管表現(xiàn)優(yōu)異》，本報(bào)告對(duì)華泰證券給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.05元。

華泰證券

2022年中報(bào)概況:華泰證券2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.66億元，同比-11.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.75億元，同比-30.82%?；久抗墒找?.58元，同比-32.56%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.69%，同比-2.04個(gè)百分點(diǎn)。2022年半年度不分配、不轉(zhuǎn)增。

點(diǎn)評(píng)：1.2022H公司經(jīng)紀(jì)、資管、其他業(yè)務(wù)凈收入占比出現(xiàn)提高，投行、利息、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)下降。2.代買交易量持續(xù)領(lǐng)跑，公募基金保有規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+1.37%。3.IPO規(guī)模同比保持增長(zhǎng)但股權(quán)融資總規(guī)模下滑明顯，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-6.99%。4.資管業(yè)務(wù)聚焦總規(guī)模質(zhì)量，主動(dòng)管理占比進(jìn)一步提高，手續(xù)費(fèi)凈收入同比+13.46%。5.市場(chǎng)波動(dòng)自營(yíng)承壓較重，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比-51.93%。6.兩融余額回落幅度高于行業(yè)均值，利息凈收入同比-27.52%。7.國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，收入占比持續(xù)提升。

投資建議:雖然公司自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)貫徹去方向化戰(zhàn)略，但上半年市場(chǎng)波動(dòng)仍對(duì)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)造成較大沖擊，進(jìn)而拖累上半年業(yè)績(jī)。除自營(yíng)業(yè)務(wù)外，公司財(cái)富管理、投行、資管等主要業(yè)務(wù)展業(yè)狀況較為優(yōu)異。在市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行后，公司業(yè)績(jī)改善的空間較大。綜合考慮市場(chǎng)各要素變化，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022、2023年EPS分別為1.23元、1.49元，BVPS分別為15.92元、16.76元，按9月2日收盤價(jià)12.92元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為0.81倍、0.77倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券王鼎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.88%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利143.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.26。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.09。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華泰證券（601688）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）