2022年9月21日華利集團（300979）（300979）發布公告稱公司于2022年9月15日接受機構調研，東吳證券李婕 趙藝原、興銀理財王毅成 胡軼韜、澄懷投資李妤、睿璞投資陳志濤、財通自營畢曉靜、招銀理財楊鈜毅、秋晟資產雷楚珊、興華基金陳柳、涌金資產王晗晟、淳厚基金翟羽佳、西部證券（002673）自營諸樂軒、銀湖資產潘沛力、Robeco唐琳、東方證券自營關黎立、山西證券資管章海默、華寶基金陶慶波、盛宇投資吳雨佳、平安證券李峰、允文資產徐嘉誠、中歐基金劉昊、臺灣復華投信Dan Chent、Aspoon Capital一瓢資本王士彥、眾鈺投資吳遠、招商證券自營童志軍、鵬華基金劉偲圣、中大君悅投資張煦穎、華泰證券資管羅丹 劉瑞、中信證券自營陳志、樸石投資馮東東、KIM韓國投信張岑嶺、朱雀基金鄭路 李晴、頤和久富投資劉清影、興銀基金朱約之、弘毅遠方基金胡曉彤、浙商資管唐靚、國聯資管李朗、復勝資產周菁、廣銀理財鄭少軒、南京證券（601990）自營汪長勇 于申珅、勤辰私募基金吳昊、國海富蘭克林基金安一夫、開煜股權投資基金代勇超、前海鼎業投資陳志雄、光證資管曾炳祥 房俊 嚴可人、中信建投（601066）自營劉嵐、國君資管羅彤、長江資管諸勤秒、申萬菱信基金許維倫、弘尚資產許東 劉楊、太平基金田發祥、榜樣投資趙夢遠、睿揚投資李佳俊、中天匯富基金許高飛、永安保險陳宇 惠波 于彭、融捷集團鄒斌、農銀匯理基金周宇、廣東哈福投資李可航、廣東泓屹資產王國鵬 陳松、楓潤資產陸冬冬、國華興益資產韓冬偉、凱豐投資劉幸參與。

具體內容如下：

問：歐美通脹對運動鞋市場需求的影響如何？

【資料圖】

答：公司的客戶主要是國際品牌運動鞋，客戶在歐美市場的占比高。從各品牌已經發布的財報來看，各品牌在歐美地區的銷售情況比較穩健。根據部分品牌已發布的全年業績展望來看，市場需求仍保持穩健增長。

問：公司未來的產能規劃如何？

答：考慮到客戶訂單的需求，未來幾年公司仍會保持積極的產能擴張。公司會通過購買土地新建廠房、租賃廠房、在原有廠房增加生產線、購買廠房等方式來提升產能。明年將有新工廠陸續投產，具體投產節奏將取決于 2023 年訂單情況和工廠建設進度。

問：單價較高的鞋毛利率也會較高嗎？

答：毛利率和單價相關性不大。行業慣例都是成本加成模式，在所有原材料成本、人工、管銷費用基礎上，加上凈利率。各品牌的產品在終端消費市場有不同的價格定位，銷售價格與原材料的成本、人工成本等有直接關系。銷售價格的定價模式決定了毛利率相對穩定，但是各型體的訂單的規模不一樣，會影響實際的毛利率。

問：公司未來平均單價的趨勢如何？

答：公司的平均單價的波動，跟當期客戶結構、產品結構有關。公司服務的幾個品牌，銷售單價差距比較大，不同品牌占比的波動，會直接影響公司的平均單價的波動。同時，公司在某個品牌份額的提升，通常伴隨產品線的拓展，也會導致平均單價的波動。

問：新工廠投產后在產能逐步爬坡過程中，毛利率會面臨壓力嗎？

答：新工廠毛利率與老工廠毛利率會存在差異，但公司會考慮新工廠如何投入才不會對整個公司經營效率造成太大影響。擴產受限于管理團隊的培養計劃、熟練員工的培訓計劃、當地政府的效率、固定資產的投資等因素。工廠擴產的固定資產投資規模不大，未來產能增長的主要制約因素在于新增工廠的管理團隊的配置。

問：公司的管理體系和組織架構具體是怎樣的？

答：在管理上，我們是總部+事業部的模式，通常一個獨立的客戶對應一個事業部，事業部下設開發業務中心和生產中心（量產工廠）。事業部負責業務拓展、客戶關系維護、產品開發和量產等，每個品牌訂單和產量增加只是相應的增加事業部的工廠的數量和規模；新增的品牌，在品牌的訂單數量達到一定量級，會單獨設立事業部。總部部門主要包括采購部門、財務部門、人資部門等。目前的管理模式，應該可以容納比較高的產能增加，不論是品牌的增加還是訂單的增加。

問：新客戶未來訂單規模如何？

答：與新客戶的合作目前處于穩步推進階段，開發中心和量產工廠對新品牌都有逐漸熟悉、熟練的過程，所以公司承接的新客戶的訂單出貨量，是有逐步爬坡的過程。

問：人民幣貶值，對公司業績的影響？

答：公司主要的貿易子公司在香港，銷售收款是用美元結算，主要原材料采購、機器設備采購等是用美元結算，香港貿易子公司的報表是美元報表；境內管理總部和開發中心的運營開支部分用人民幣支付，境內也有 2 個營收規模不大的貿易子公司，境內公司報表本位幣是人民幣，會有外幣資產和負債；公司在越南、印尼、緬甸、多米尼加等地的子公司，報表本位幣是當地貨幣，這些子公司會有外幣資產和負債。人民幣兌美元的匯率波動以及子公司所在地當地幣種兌美元的匯率對公司實際經營有一定影響，會形成匯兌損益，但影響不會很大，同時，由于合并報表是人民幣報表，匯率變動會影響折算成人民幣的利潤表的增速。

問：在印尼新開工廠是否會存在員工培訓困難的？公司是如何克服的？

答：印尼是制鞋業出口量較大的國家。公司之前在印尼有開廠的經驗，所以印尼對公司不是陌生的環境。公司在開設新廠時，對應的客戶訂單匹配、工廠建設、設備采購和調試、管理團隊的籌備、基層員工的訓練等會統籌安排。從工資水平來看，印尼的工資水平較越南低；從人均效率來看，印尼的工人經過一段時間的培訓與訓練，勞動效率會逐步提升，在投產初期跟越南的成熟工廠相比會有差距，但是當印尼的工廠逐漸成熟之后，預計不會有特別大的差別。

問：公司的自動化水平如何？

答：運動鞋款式多、碼數多，工序多，材料種類多，并且主要材料都比較柔軟。這些特點讓運動鞋生產的全自動化有一定難度。我們對工藝、工序做分解，在適合標準化的工序上不斷提升自動化率，比如在鞋底的生產、鞋面的裁切、縫紉等環節，通過定制化設備、夾制具的改進等，提升自動化水平，從而提升生產效率，這對毛利率也會有貢獻。

問：公司未來有沒有可能拓展其他的鞋類，例如足球鞋？

答：運動鞋中包含了專業比賽運動鞋和日常運動鞋，如果按運動場景分還可以分為籃球鞋、足球鞋、冰雪運動鞋、慢跑鞋、健步鞋等等。不同運動鞋有不同的專業生產設備，也會有一些不同的工藝，公司重點發展的產品品類主要是慢跑鞋、休閑運動鞋。

華利集團主營業務：運動鞋履的開發設計、生產與銷售

華利集團2022中報顯示，公司主營收入98.99億元，同比上升20.79%；歸母凈利潤15.62億元，同比上升21.02%；扣非凈利潤15.3億元，同比上升17.82%；其中2022年第二季度，公司單季度主營收入57.74億元，同比上升28.55%；單季度歸母凈利潤9.14億元，同比上升27.99%；單季度扣非凈利潤8.92億元，同比上升23.9%；負債率38.43%，投資收益3704.84萬元，財務費用-8122.98萬元，毛利率26.32%。

該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級29家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為80.88。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入4558.87萬，融資余額增加；融券凈流入634.58萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華利集團（300979）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）