開源證券股份有限公司任浪近期對(duì)青鳥消防（002960）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中小盤信息更新：2022Q3經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，多項(xiàng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)青鳥消防給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.16元。

青鳥消防

(資料圖片僅供參考)

2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.1%，受疫情擾動(dòng)業(yè)績(jī)有所承壓

公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.05億元，同比增長(zhǎng)32.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)11.7%。其中，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.57億元，同比增長(zhǎng)15.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)5.8%。公司業(yè)績(jī)受疫情等因素影響，略低于我們預(yù)期，長(zhǎng)期來看有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此我們下調(diào)公司2022、2023年歸母凈利潤(rùn)至6.02(-0.81)、8.34(-0.48)，上調(diào)2024年歸母凈利潤(rùn)至11.04(+0.07)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.23(-0.17)、1.70(-0.10)、2.26(+0.02)元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21.3/15.3/11.6倍。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，在消防領(lǐng)域業(yè)務(wù)多頭并進(jìn)，未來成長(zhǎng)動(dòng)力十足，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。

毛利率有所下滑，期間費(fèi)用管控能力有望持續(xù)優(yōu)化

公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)整體毛利率36.85%，同比下降2.4pct；Q3單季度，實(shí)現(xiàn)毛利率35.50%，同比下降1.5pct。我們認(rèn)為，公司毛利率有所下滑主要原因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加原材料價(jià)格上漲。從期間費(fèi)用來看，2022年公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.54%/4.98%/4.77%/0.03%，整體費(fèi)用率為20.33%，同比下降0.58pct。公司實(shí)行采研聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)能協(xié)同、降本增效的“組合拳”戰(zhàn)略，費(fèi)用端有望不斷優(yōu)化，期間費(fèi)用率有望進(jìn)一步改善。

多業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，儲(chǔ)能消防和智慧消防提升公司成長(zhǎng)動(dòng)能

分業(yè)務(wù)來看，公司通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)；應(yīng)急照明與智能疏散業(yè)務(wù)增幅達(dá)100%以上；工業(yè)消防電子板塊有序推進(jìn)。儲(chǔ)能消防電子領(lǐng)域，公司將繼續(xù)通過旗下的“探測(cè)+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場(chǎng)渠道、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)資源，持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目落地；智慧消防領(lǐng)域，截至2022年第三季度末，公司“青鳥消防云”上線的單位家數(shù)近2.4萬，上線點(diǎn)位超過213萬個(gè)，未來公司將持續(xù)通過旗下“1+2+N”產(chǎn)品線布局，推動(dòng)開展智慧消防項(xiàng)目建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券孫金鉅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.62%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.18。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.01。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，青鳥消防行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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