記者 姜艷鑫 黃興利 北京報道

曾在今年“十一”期間因主打0添加產(chǎn)品避開調(diào)味品“添加劑風波”收獲一波消費者好感的千禾味業(yè)（603027），近日公布其定增擴產(chǎn)計劃的新進展。

12月1日晚間，千禾味業(yè)發(fā)布《非公開發(fā)行 A 股股票預案（修訂稿）》（下稱“修訂稿”），擬計劃定增5至8億元用來擴建產(chǎn)能，發(fā)行對象為千禾味業(yè)實際控制人伍超群。

(相關(guān)資料圖)

不過，因伍超群此前多次在股價高位時連續(xù)減持千禾味業(yè)，此次定增價格引起了部分股民的不滿。千禾味業(yè)本次非公開發(fā)行的發(fā)行價格為12.92元/股，不及伍超群高位減持時最高股價的1/2，更要低于千禾味業(yè)近一年最低股價13.17元/股。但在發(fā)布次日，千禾味業(yè)股價卻創(chuàng)下近60日新高，12月2日收盤價為20.39元/股，漲幅9.98%。

發(fā)行價引質(zhì)疑

時隔近10個月，千禾味業(yè)的定增擴產(chǎn)計劃迎來最新進展。據(jù)修訂稿，本次非公開發(fā)行股票的相關(guān)事項已經(jīng)公司第四屆董事會第五次會議審議通過，尚需獲得公司股東大會審議通過和中國證監(jiān)會核準后方可實施。

此次，千禾味業(yè)非公開發(fā)行股票的募集資金總額不低于5億元（含本數(shù)）且不超過8億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后募集資金將全部用于“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”。項目建設完成后，千禾味業(yè)將新增年產(chǎn)50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產(chǎn)能。

根據(jù)公告，本次非公開發(fā)行股票會由控股股東、實際控制人伍超群全額認購。千禾味業(yè)認為，全額認購后伍超群持有公司股權(quán)比例將得到進一步提升，有助于增強公司控制權(quán)的穩(wěn)定性。同時，控股股東全額認購會彰顯其對上市公司未來發(fā)展前景的堅定信心，有利于向市場以及中小股東傳遞積極信號。

但也有部分小股東在投資者平臺發(fā)出質(zhì)疑，認為伍超群是“高位減持，低位增發(fā)”。

根據(jù)公告，原本本次非公開發(fā)行價格為15.59元/股，但因在今年6月23日，千禾味業(yè)實施完畢2021年度權(quán)益分派，向股東進行分紅，根據(jù)相關(guān)約定，本次非公開發(fā)行的發(fā)行價格相應調(diào)整，由15.59元/股調(diào)整為12.92元/股。

2016年上市的千禾味業(yè)，股價迎來大漲是在2020年2月—2021年2月，期間股價漲幅超過214%，這段時間里，伍超群及公司高管曾多次對千禾味業(yè)進行減持。

巨潮資訊網(wǎng)顯示，從2020年初到2020年底，伍超群共減持千禾味業(yè)40多次，累計收入超過10億元，此外，千禾味業(yè)持股5%以上股東伍建勇在這期間減持獲得資金超過5.87億元。需要提及的是，2017年—2021年，千禾味業(yè)的凈利潤總共為10.09億元。

不僅是大股東減持，公司的董事、監(jiān)事也在減持千禾味業(yè)，2021年1月29日，千禾味業(yè)董事、前副總裁劉德華通過集中競價交易減持30萬股，減持價格區(qū)間45.6元—46元，減持金額為1377萬元（含稅）。

需要提及的是，千禾味業(yè)本次定向增發(fā)價為12.92元/股，比近一年以來最低股價13.17元/股還要低。也就是說，從減持到定向增發(fā)，控股股東伍超群的地位沒有變化，但是卻在這過程中大賺了一筆。

調(diào)味品60萬噸產(chǎn)能在建

事實上，千禾味業(yè)的擴產(chǎn)計劃進行過一次調(diào)整，2019年千禾味業(yè)董事會審議通過了投資擴產(chǎn)的議案，但當時計劃擴建年產(chǎn)36萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線，后為進一步優(yōu)化產(chǎn)能布局，提升規(guī)模效益，調(diào)整為60萬噸調(diào)味品智能制造項目。

據(jù)悉，該項目建設周期為2020年1月—2024年12月共計5年，分兩期建設，其中第一期將完成年產(chǎn)20萬噸醬油、10 萬噸料酒生產(chǎn)線建設，第二期將完成年產(chǎn)30萬噸醬油生產(chǎn)線建設。千禾味業(yè)預計，該項目建成并全部達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年營業(yè)收入30.6億元，年凈利潤5.2億元。

值得一提的是，本次發(fā)行擬投入的5—8億元募集資金不含上述已經(jīng)投資的資金，該項目合集計需要資金要達到12.6億元。截止今年9月30日，該項目累計投入4億元。千禾味業(yè)還表示：“若本次扣除發(fā)行費用后的實際募集資金少于上述項目募集資金擬投入金額，募集資金不足部分由公司自籌解決。”

千禾味業(yè)新擴產(chǎn)能中，有50萬噸為醬油生產(chǎn)線，這與其逐年增長的醬油收入相吻合。數(shù)據(jù)顯示，2021年千禾味業(yè)實現(xiàn)收入19.25億元，較2016年的7.71億元增長了近150%。在這期間，高毛利的醬油也與食醋逐漸成為千禾味業(yè)所側(cè)重的產(chǎn)品，尤其是醬油業(yè)務占比從2016年的47.86%增至61.4%。

但事實上，千禾味業(yè)自1996年設立以來一直從事焦糖色等食品添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2001年，千禾味業(yè)開始向下游拓展，從事醬油、食醋等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2016年千禾味業(yè)在上交所上市，當年的財報中，李錦記（新會）食品有限公司、佛山市海天（高明）調(diào)味食品有限公司分別以5.54%、1.86%的營收占比，位列千禾味業(yè)第二與第五大客戶。

今年”十一”期間，海天味業(yè)（603288）陷入添加劑“雙標”風波，而千禾味業(yè)的0添加醬油的一度被消費者瘋搶。

在調(diào)味品行業(yè)巨大市場空間吸引下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)跨區(qū)域擴張，大型糧油企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛跨界進入。屬于調(diào)味品企業(yè)的博弈已經(jīng)展開，而醬油、食醋、復合調(diào)味料等熱門品類賽道最為炙手可熱。

產(chǎn)能擴建上，此前海天味業(yè)、中炬高新（600872）都有擴建產(chǎn)能計劃，但隨著競爭加劇，行業(yè)對手變多，產(chǎn)能擴建只是未雨綢繆，如何提高市場占有率開辟新的銷售渠道才是關(guān)鍵。

激勵目標調(diào)整

在“高位減持、低位增發(fā)”議論聲中，千禾味業(yè)也提高了接下來的股票激勵計劃目標。

根據(jù)千禾味業(yè)12月1日發(fā)布的《關(guān)于 2022 年限制性股票激勵計劃（草案）》及相關(guān)文件的修訂說明公告，千禾味業(yè)對股票激勵授予數(shù)量、授予對象、考核目標進行了修改。

根據(jù)股票激勵計劃修訂稿，千禾味業(yè)將計劃授予的限制性股票數(shù)量由459萬股提升至693萬股，占總股本的0.72%，與此同時，激勵對象去除了已離職的董事劉德華，新增董事黃剛，授予價格根據(jù)股本變動調(diào)整為8.09元/股。

有意思的是，在考核目標上千禾味業(yè)的調(diào)整頗為明顯。修改前，千禾味業(yè)目標周期為2022年—2024年，完成目標以2021年營業(yè)收入與凈利潤為基數(shù)，2022年—2024年，營業(yè)收入增長率不低于18%、38%、60%或凈利潤增長率不低于50%、90%、130%。

若按未修改前的目標，今年前三季度，千禾味業(yè)營收增長率為14.63%，凈利潤增長率42.05%，考慮到每年第四季度為營收增長最快季度，達成目標對于它來說難度并不大。

修訂后，考核年度調(diào)整為2023年—2025年，業(yè)績考核目標也相應調(diào)整為以2021年營業(yè)收入與為凈利潤基數(shù)，2023年—2025年，營業(yè)收入增長率不低于60%、89%、118%或以凈利潤增長率不低于155%、201%、247%。

按修改后考核計算，2023年—2025年千禾味業(yè)達成目標對應營業(yè)收入30.8億元、36.4億元、42億元，對應凈利潤5.6億元、6.65億元、7.67億元。從目標絕對數(shù)來看，修訂后的業(yè)績目標設置顯著提升，但從同比增速來看，2024年、2025年較上一年營收增長18%、15.38%，凈利潤增長18.75%、15.34%，可以看到，千禾味業(yè)對2025年的營收幾凈利潤增長速度、趨于保守。

廣科咨詢首席策略師沈萌對《》記者表示：“激勵目標必須高于常規(guī)可完成的水平，否則就失去激勵的意義，如果超額實現(xiàn)業(yè)績增長才能實現(xiàn)股東和被激勵對象的價值雙贏。”

但沈萌還認為：“千禾味業(yè)的股權(quán)激勵計劃，存在明顯的文字游戲，其增長目標均是固定以某年為基準，并不是每年同比，所以雖然看起來給出的增長速率不低，但轉(zhuǎn)換為每年同比仍是一個處于往年增長范圍內(nèi)的數(shù)字。所謂激勵的效果并不明顯。”

用前幾年的數(shù)據(jù)對比來看，2018年—2021年，千禾味業(yè)的營收增速分別為12.37%、27.19%、24.95%、13.7%；凈利潤增速分別為66.61%、-17.40%、3.81%、7.58%。

對于修改計劃的初衷，千禾味業(yè)表示，是為更好發(fā)揮股權(quán)激勵計劃的激勵約束作用，更有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展，給市場樹立良好企業(yè)形象。

就未來的發(fā)展規(guī)劃以及接下來在銷售渠道的動作以及布局安排，《》記者通過郵件的形式聯(lián)系了千禾味業(yè)，但截至發(fā)稿前并未收到回復。