營收幾乎不增長，凈利率達到2%已屬高光時刻。

疫情的發展和布諾芬的一藥難求，讓東北制藥（000597）（000597.SZ）徹底火了。

【資料圖】

據相關報道及公司回復：

其生產的對乙酰氨基酚片（撲熱息痛）一聯20片，總價僅2元，多年從未漲價，正在加班加點保供應。引來全網“良心藥企”的一致好評。

藥品的搶手也反應在公司股價上，最近漲勢不錯，12月13和14日還連續收獲兩個漲停。今日開盤直接一字漲停。

作為“陽康”的風云君，風云君和家人是靠著朋友贈藥才熬過來的，有一說一，東北制藥這回確實很給力。

但風云君沒記錯的話，不久前因利用壟斷地位高價銷售左卡尼汀原料藥被罰款1.33億的也是東北制藥，而其2022年前三季度凈利潤也不過1.28億。

東北藥業正式對外公告此次處罰的時間是12月13日，也才幾天前的事。

很顯然，說東北制藥是良心藥企貌似也不客觀。

現金墻激勵的不良反噬

這都是陳芝麻爛谷子，人現在是遼寧方大集團（000055）旗下產業，剛接手海航的方大系，喜歡用現金墻激勵員工的方大系。

肯定有人會這么說。

所以我們先看此次處罰跟方老板有沒有關系。

資料顯示，東北制藥以不公平高價銷售原料藥的期間是2018年11月至2019年6月，剛好發生在方老板2018年7月入主后不久，即這事首先跟原股東無關。

負責生產左卡尼汀原料藥的西河原料藥廠2015年正式投產，并不是方老板入主后才投產的新原料藥，看起來這個鍋方老板是甩不掉了。

（2018年報）

左卡尼汀大家可能比較陌生，它還有個俗名叫左旋肉毒堿，是深受女士青睞的減肥藥，東北制藥當時是國內藥用左卡尼汀的唯一生產企業。

左卡尼汀具體銷售金額東北制藥各年均未披露，而且處罰基數也不是按照左卡尼汀的銷售額，而是東北制藥2018年在我國境內60多億銷售額，可謂得不償失。

而關于漲價的動機，基本可以推測是方老板現金墻激勵的不良反噬。全員漲薪50%和現金墻發年終獎基本上是方大系的標配，目的不言而喻。

方老板2018年接手后，除了全員崗位工資上漲50%。當年年報中，東北制藥最重要的總結是“對標學習遼寧方大，深挖降本增效空間”，在企業效益最大化原則的驅動下，對左卡尼汀、VC實行分級銷售策略，“針對不同客戶、不同需求銷售不同級別、不同價格的產品”。

好家伙，這不就是經濟學中關于價格歧視的定義嗎。

營收幾乎不增長，2%的凈利率已屬高光

風云君每年都會對東北制藥做個定期跟蹤，因此風云君這次準備做個小結，畢竟方老板接手已經5年了，也該看看經營成色了。

01 2018年之后，營收幾乎不增長

自方老板接手后，東北制藥除2018年營收增長31.5%外，其余各年增長均不算亮眼，2018年至2021年營收復核增長率僅2.9%，說2018年以后營收不增長不為過。

而2018年的增長還跟方老板無關，因為方老板是下半年才接手的公司，而東北制藥當年各季度營收規模基本都維持在18-19億上下，并未在方老板接手后出現明顯的增長。

其背后主要是其醫藥零售連鎖業務間序鋪開的自然增長。

這自然也跟方老板一接手就把公司全員崗位工資上調50%更沒關系。

雖然漲薪確實對之后各年的營收增長略有幫助，不過2.9%的療效已經說過了，從現金流的角度看，此次漲薪每年給東北制藥增加了3億左右的人工開支。

02 2%的凈利率已屬高光，稍微不慎就虧損

方老板接手后，東北藥業差勁的盈利能力也沒有明顯改觀，凈利率依舊很低，2%就已經算好年頭了。

以2021年為例，營業收入81.45億元，凈利潤9,903萬元，凈利潤只有1.2%。

這也意味著但凡有點意外事件發生，比如計提減值，比如疫情，比如開頭提到的1.33億罰款，就會導致東北制藥當年利潤灰飛煙滅。

之所以導致這樣的局面，風云君認為跟東北制藥缺乏創新是分不開的。

東北制藥不是沒有高光時刻，這家始建于1946年的制藥企業，曾援建全國19省市52家醫藥企業，向外輸送干部1,300多人，一度被譽為我國民族制藥工業的搖籃。

現在呢？暮氣沉沉，每年就1億出頭的研發投入，為了避免對利潤產生過大影響，還得把一半左右拿去資本化。

研發的藥品清一色的都是仿制藥，還是沒啥難度的仿制藥，這也使的東北藥業每年花費大十幾億的銷售服務費用于藥品的銷售。

而公司只能反復內心默念全球最大、全球主要、國際最大、國內最大等詞來迷惑自己。

管理層靠賣房湊業績，供應商競拍成功曲線回款？

2022年5月，東北制藥推出限制性股票激勵計劃，向549名公司核心管理人員及核心技術（業務）骨干授予限制性股票，授予價格僅2.73元/股。

而想要最終以市場價5折的優惠價拿下這些股票，需要管理團隊帶領公司在2021年業績的基礎上，分別在明后兩年實現30%和50%的凈利潤增長。

2021年9,903萬元的凈利潤在最近幾年不算最好，也不算最壞。但管理層想在這個基礎上實現30%的利潤增長，也要動動別的心思。

2022年8月，東北制藥公告擬處置位于北京西城區的兩套住宅，賬面價值為50.74萬元。

但最終這兩套房產以合計2,120萬元的價格在12月除成交，一次性給公司增加2,000萬左右的利潤。不知道有沒有后悔當初買少了。

參與本次房產拍賣的購買方之一北京迦南也很有意思，它是東北制藥的供應商。

北京迦南是上市公司迦南科技（300412）的全資子公司，迦南科技主要從事醫藥制造設備的生產加工和銷售，更有意思的是它支付的購房款的絕大部分對東北制藥的債權，占885.12萬購房款的91%。

咱也不知道是北京迦南確實是要買房子，還是被東北制藥拖欠貨款拖欠的急了，才出此下策。但一如風云君之前文章中分析的，東北制藥償債壓力一直不小。

2022年三季末，東北制藥賬面貨幣資金45.30億元，較2021年底增加近20億，看上去一下子充沛了很多。

但這里面，短期借款較年初增加了7.41億，應付賬款較年初增加12.46億，加起來基本上也是20億。

最后是競猜環節，鑒于1.33億的罰款已經一把吃光了東北制藥前三季度的所有利潤，公司管理團隊是用其他方法變出利潤，還是干脆選擇讓這2000萬房產處置收益在明年發光發熱呢？很快就會有答案了。