太平洋證券股份有限公司王湛近期對中青旅（600138）進行研究并發布了研究報告《中青旅深度報告：休閑景區龍頭靜待疫后復蘇》，本報告對中青旅給出買入評級，認為其目標價位為20.25元，當前股價為15.53元，預期上漲幅度為30.39%。

(資料圖片)

中青旅

國內綜合旅游標桿。中青旅自1980年成立，為國內首家旅行社類企業。成立以來不斷優化發展，已形成以“中青旅”品牌為核心，以“遨游”、“耀悅”等為旅行社業務骨干子品牌，以“烏鎮”、“古北水鎮”為景區業務骨干子品牌的多品牌產品體系。目前公司業務布局全面，品牌價值深入人心，不斷推進大旅游生態。從業務模式上看，擁有多元化業務布局，主營業務包括景區業務、旅行社業務、酒店業務、整合營銷業務以及策略性投資業務，其中主打“烏鎮”、“古北水鎮”景區業務。從股權結構上看，中青旅背靠光大集團，為中國第一家擁有中央大型金融控股集團發展背景的旅游類上市公司，資本實力雄厚。從經營業績上看，2020年，公司業務受新冠肺炎疫情影響，整體營收/歸母凈利潤同比減少49.12%/139.1%。2021年隨著疫情緩解，業績逐漸恢復，公司實現營收86.35億元/歸母凈利潤0.21億元，收入結構有所改變。

旅游行業疫情反復，國家政策支持，看好疫后發展。疫情爆發和局部反復致使旅游行業復蘇受阻，復蘇之路曲折。隨著國家政策的逐步放開以及人們出行方式改變，預計在疫情修復階段，旅游數據快速恢復，民眾出行需求集中釋放。

景區業務為公司第一大利潤來源。公司擁有烏鎮和古北水鎮兩個優質景區，2019年分別實現營業收入21.79、9.50億元。20年以來雖受疫情沖擊，但仍是公司的主要利潤來源。同時，擁有即將開業的濮院景區打造第三增長點。旅行社業務、整合營銷業務、酒店業務、策略性投資業務多元業務并行。公司擁有“遨游”、“耀悅”等為旅行社業務骨干子品牌，“中青博聯”負責的整合營銷業務運營，“山水酒店”為主的酒店業務，以及包括中青旅創格、中青旅風采及中青旅大廈物業出租的策略性投資業務。多元業務布局支撐了公司的業績發展，也為公司的穩健發展奠定了扎實的基礎。并在疫情沖擊下能有效調整業務布局，支撐公司業績。

估值及投資建議：預計2022-2024年中青旅將實現歸母凈利潤-1.88億元/3.24億元/5.64億元，同比增速-21.9%/59.0%/30.8%。預計2022-2024年EPS分別為-0.26/0.45/0.78元/股，2022-2024年PE分別為-61X/35X/20X。

風險提示：中青旅存在宏觀經濟增長放緩，業務需求受影響的風險；存在疫情反復，居民旅游出行受限風險；存在政策變化帶來的風險，存在市場競爭加劇的風險；存在自然災害等不可抗力因素的風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券（601696）張譯文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6800萬，根據現價換算的預測PE為166.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級11家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為15.04。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中青旅行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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