華福證券有限責任公司鄧偉,柴澤陽近期對億緯鋰能（300014）進行研究并發布了研究報告《2022年業績預告點評：業績略超預期，鋰電池盈利提升顯著》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認為其目標價位為106.41元，當前股價為84.0元，預期上漲幅度為26.68%。

(資料圖)

億緯鋰能

投資要點：

事件：公司發布2022年業績預告，預計實現歸母凈利潤32.0-36.3億元，同比增長10-25%；實現扣非凈利潤25.5-28.0億元，同比增長0-10%；根據業績中樞推算，Q4預計實現歸母凈利潤7.5億，同比增長9%，環比下降43%；實現扣非凈利潤5.0億元，同比增長19%，環比下降49%。業績環比大幅下降主要系計提了6.5億股權激勵費用以及部分年終獎金，若加回，公司Q4預計實現扣非凈利潤14億元，環比增長42%，略超預期。

一體化布局初顯成效，電池盈利快速提升。加回6.5億股權激勵費用與年終獎金后對公司Q4業績做如下拆分：1)鋰電池業務：我們預計公司22Q4鋰電池貢獻利潤超4億元，出貨超10gwh，較Q3環比增長約20%；以權益出貨口徑測算的單位盈利已接近0.05元/wh，碳酸鋰順價疊加中游材料成本下降背景下盈利提升顯著。2)對聯營與合營企業的投資收益：我們預計思摩爾貢獻利潤近3億元；此外，公司在產業鏈布局的碳酸鋰、鋰電中游材料等產能陸續投產，合計貢獻利潤超3億元，我們預計23年公司產業鏈一體化布局收益開始加速釋放，收獲期即將到來。3)消費類電池&鋰原電池：消費承壓，鋰原平穩，預計貢獻利潤約3億元。

盈利預測與投資建議：公司為鋰電池二線龍頭，我們短期看好材料端降價盈利改善(據測算23年鋰電池成本均值較22年降低約12%，考慮車企盈利承壓電池成本降價順價，單位盈利也能預計持平)，中長期看好其產業鏈一體化布局穩供應&降波動&增收益(23年起公司產業鏈布局的產能將陸續投產，投資收益將加速釋放)；我們上調公司2022-2024年歸母凈利至34.36/72.42/104.74億元(前值32.0/66.8/97.9億元)，同比增速分別為18%/111%/45%，當前股價對應市盈率分別為50.4/23.9/16.5倍。考慮到公司高儲能占比享更高增速，一體化布局盈利向好，我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價106.41元，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期；競爭加劇市場份額拓展不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司（601995）曾韜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.88億，根據現價換算的預測PE為47.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級26家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為119.27。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，億緯鋰能行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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