2023年2月1日永茂泰（605208）（605208）發布公告稱海通證券陳先龍 張恒浩、中英人壽朱睿、睿石投資唐谷軍、慎知資產李浩田、杉樹資產鄭瓊香、禾其投資王祥麒、Cloud Alpha劉暢、紅思客資產孫磊、相聚資本唐哲、景領投資江昕、國信證券劉孟巒 焦方冉 童金華、國泰基金施鈺、銀華基金謝佩瑜、中銀基金王寒、九泰基金趙萬隆、匯添富基金李澤昱、前海聯合基金湯曉君、農銀人壽趙晶于2023年1月31日調研我司。

具體內容如下：

(資料圖片)

問：如何看待特斯拉降價對汽車零部件行業造成的影響？

答：特斯拉持續降價會倒逼新能源汽車的制造成本下降，促進新能源汽車企業技術升級、工藝升級。同時，也會倒逼下游的汽車零部件企業通過實現規模優勢和管理優勢來降低生產成本。

問：如何看待公司2022年度業績預告？如何預測公司2023年經營情況？

答：公司預計 2022 年度歸母凈利潤約 8,600 萬元到 11,600 萬元，同比減少約48.97%到 62.17%?？v觀2022年，第一季度公司業績較去年增長，這歸功于一季度鋁價處于高位，公司銷售價格較高；二季度因疫情對長三角產業鏈的沖擊打亂了公司采購、生產、銷售的節奏，原材料采購成本與產品銷售價格錯配，導致公司產品毛利率下降；第三季度，上海疫情解封后國家對汽車產業出臺了較大力度的扶持政策，包括車輛購置稅優惠、購車補貼、放寬限購等一系列促進汽車消費政策，推動了三季度汽車產銷量的快速反彈，帶動整個產業鏈需求增長，公司汽車鋁合金和汽車零部件的產銷量和收入實現增長；但 11月份全國出現新一輪疫情擴散，尤其是 12月中旬開始，短期內出現一輪感染高峰，對汽車市場消費產生較大影響，進而影響產業鏈上游銷量，公司銷量也有所下降。另外，上半年公司套期保值賬戶出現較大虧損，最終導致整體利潤下降。

2022 年公司業務總收入較去年增長，其中鋁合金業務收入基本跟去年持平，汽車零部件較去年同期有較大增長。業務方面，公司與大眾、通用等現有主要客戶的合作廣度在擴大，配套大眾 MEB和通用BEV3新能源車型平臺，已獲得電動車剎車卡鉗、銅排等項目。此外，公司積極拓展新客戶，正在與特斯拉、拓普、文燦、蔚來等商談業務合作，已開始向文燦股份（603348）宜興基地小規模供貨。

問：2022年度公司投資收益的虧損主要是體現在哪些方面？

答：主要是期貨賬戶虧損，具體原因公司已于 7月 2號發布了詳細公告（公告編號2022-33）。公司開展期貨套期保值的主要目的是為了降低原材料價格波動風險，控制采購成本。交易品種包括鋁、銅、鎳、螺紋鋼，其中鋁、銅、鎳為公司生產汽車用鋁合金所需的主要原材料，螺紋鋼為公司安徽廣德基地開展新項目建設需要采購的工程建材。受 2022年以來國際地緣政治沖突、上海疫情、美聯儲加息等宏觀因素疊加影響，上半年大宗金屬期貨價格出現大幅波動，公司及子公司所買入套期保值的鋁、銅、鎳等期貨價格呈下跌趨勢，導致期貨賬戶累計出現較大虧損，公司采取了減倉措施。

為防范期貨交易相關風險，公司對《套期保值管理制度》進行了修訂，修改了交易審批權限，增加了止損規定、進展披露規定等。公司對此也制定了風險控制措施，主要有嚴格控制套期保值規模，原材料期貨每月開倉量不得超過當月用量的50%，期限控制在未來3個月內；期貨賬戶當年度累計虧損（包括平倉虧損、持倉浮虧合計）達到上年度歸母凈利潤的 5%且絕對金額超過 800萬元的，應全部平倉；嚴格按照《企業會計準則第 24號-套期會計》的要求進行會計處理，如存在因原材料價格下降等原因導致公司變更策略選擇賣出期貨操作導致出現止損情況，公司將按照《企業會計準則第 22號——金融工具確認和計量》及其相關規定進行會計處理，將當期期貨平倉實現的損益計入當期投資收益，期末持倉浮動損益計入公允價值變動損益，并均作為非經常性損益處理。

問：公司目前產能利用率?

答：約為 80%左右，預計 2月份市場全面復工后，公司產能利用率也將逐漸恢復。

問：免熱處理材料的技術壁壘是什么？

答：免熱處理鋁合金材料是一體化壓鑄的關鍵技術之一，對材料的延伸率、抗拉強度、屈服強度等指標要求較高，并且在批量化生產時要能夠保證大型壓鑄件的合格率。

汽車行業對知識產權比較關注，因此專利保護是免熱處理鋁合金材料的一項主要壁壘，主流專利目前主要有美鋁、萊茵菲爾德、上海交大、立中等專利技術，而材料選擇最終取決于整車廠。目前國內高校、企業、科研院所等正在申請的免熱處理鋁合金材料專利較多。公司與皮爾博格、大眾等下游客戶及沈陽航空航天大學等高校合作研發的一款免熱處理鋁合金材料，延伸率超過 12%，抗拉強度超過 260Mpa,屈服輕度超過 130Mpa,可用于大型一體化壓鑄。在主要客戶試制過程中，與其他材料對比優勢更明顯，目前正在申請專利，該專利技術路線不同于德國萊茵菲爾德。但專利審批需要一定周期。如新開發技術取得壓鑄廠、整車廠認可，即使尚未取得專利，只要沒有使用其他主體的已有專利，也可批量化生產，因此專利壁壘不是絕對的。但免熱處理材料不僅僅是一個簡單的材料問題，這是一個系統的技術問題，壓鑄設備、工藝控制等同樣重要，對產品大批量生產的質量及下游大型壓鑄件的合格率影響較大。市場需要包括材料在內的綜合服務商。目前除皮爾博格外，我們也積極與奇瑞合作。

永茂泰（605208）主營業務：汽車用鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發、生產和銷售

永茂泰2022三季報顯示，公司主營收入26.71億元，同比上升19.32%；歸母凈利潤6247.43萬元，同比下降61.91%；扣非凈利潤7077.85萬元，同比下降41.56%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入10.05億元，同比上升26.54%；單季度歸母凈利潤1242.83萬元，同比下降70.54%；單季度扣非凈利潤1579.15萬元，同比下降61.21%；負債率39.3%，投資收益-5361.03萬元，財務費用1785.53萬元，毛利率10.21%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入3679.34萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，永茂泰（605208）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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