面板企業業績集體不振，龍頭京東方A（000725.SZ）也深陷低谷。

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據時代周報記者統計，2022年，海外多家面板廠商虧損，國內至少也有5家廠商宣布扣非凈利潤預計虧損。其中，京東方2022年扣非凈利潤預虧損，凈利潤75～77億元，同比下滑超七成。

這意味著，京東方告別2021年的高增長，2022年盈利水平退回至2017年。這與近年京東方日漸走高的聲量形成強烈反差。

反差背后，即便行業龍頭京東方，也難消除行業周期波動影響。多年來，面板行業始終遵循著周期變化，在“產品漲價、廠商擴產、供過于求、產品降價、廠商縮產、產品止跌反漲”中循環。

在此前行業相對分散時，業界曾期盼行業集中度提高帶來的生產可控性能平滑周期。令人意外的是，京東方等多家面板廠商經多年擴產，此輪周期波動反而比上一輪更大。

對仍處擴張期的京東方而言，這是一個頗為尷尬局面。公司創始人王東升開啟的逆周期投資路徑延續至今，雖然擴產未能平滑周期波動，公司卻仍要靠此提高市占率、布局更先進產線。于是乎，持續的高額投資與坐上過山車的公司盈利便形成鮮明對照。

時代周報記者就下行周期的投資節奏變化、資金支持等問題聯系京東方董秘辦，截至發稿未獲回應。

京東方證券事務相關負責人則對時代周報記者表示，目前京東方還有規劃建設的產線，是第6代新型半導體顯示器件生產線項目，京東方對近期在越南投資建廠的傳聞不予置評，此外，京東方10.5代線經歷擴產，目前應已完成。

持續擴產同時，京東方也在嘗試多元發展。2019年王東升交棒陳炎順后，京東方以“屏”為中心加速布局物聯網創新業務，不過這類多元業務仍與面板有千絲萬縷的關系，未來能否借此熨平周期還需打個問號。

產業周期波動影響難消除

多家面板廠商擴產之后，東海證券預計今年國產LCD液晶產能占比超60%，行業集中度將大幅提高。但2021年年底至今的面板下行周期一定程度上說明，國內廠商建廠擴張促成的行業集中度提升，無法根治周期波動，在需求疲弱的情況下，盈利惡化反而可能導致投入產出不理想。

“實際表現出來的周期循環，會受產業自身周期循環、總體經濟循環影響。此輪周期，產業本身已通過減產、提高集中度進行調節，但要達到總體經濟和需求回溫，還需更長時間。” 就行業集中度提高后為何此輪周期下行仍顯漫長，2月2日，TrendForce集邦咨詢分析師范博毓向時代周報記者解釋。

這是京東方等面板廠經歷周期下行、業績不振的大背景。京東方曾預計行業周期波動將逐漸弱化，但近日公司相關人士坦言形勢不如預測，國際局勢、疫情等不確定因素變化實際上擾動產品價格，整體消費市場不強勁，周期波動大。

除難以預測的外部因素影響外，面板廠擴產提高集中度以弱化周期性的努力，有也產業內在因素。

范博毓稱，理想情況下，產能大于需求，產業會收斂產能進行調節，這有賴于部分經營不善的廠商退出市場，從而達到產業集中度提升。但需求端并不樂見此情況發生，為維持自身議價能力，供應鏈調度上會規避供給方集中度提高，供需雙方互相拉扯。

頂住資金壓力擴產

盡管通過擴產提高行業集中度，進而平滑周期性、達成穩定盈利的路徑，行業至今未完全走通，但對需要搶占行業高地的京東方而言，即便盈利因周期性而不穩定，也仍要頂住資金壓力走巨額投資建廠路徑。

自創始人王東升帶領京東方邁進液晶面板行業，建廠擴產的基因似乎便寫入京東方的DNA。

據報道，京東方切入TFT液晶產業鏈核心環節是在21世紀初，彼時現代公司受金融危機和液晶面板價格低迷打擊，出售液晶業務，王東升抓住行業谷底機會，促成京東方收購韓國現代顯示技術株式會社。

王東升隨后又意識到周期谷底的機會，于2008年提出“化市場低谷為成長機會”，帶領京東方走上逆周期擴張之路。

王東升曾提出顯示行業“王氏定律”，認為LCD面板標準產品價格每三年下降50%，若保持價格不變，顯示產品性能必須提升一倍以上。從技術更迭規律看，不間斷投資建廠、抓緊研發和生產先進產品似乎也有必要。

據時代周報記者統計，堪稱“建廠狂人”的王東升掌舵下，2008-2018年，京東方投資建設的面板、顯示器件或整機制造產線不少于15條，還不包括數個擴建項目、產業園和其他類型項目。

體現在財務報表，萬得金融終端顯示，2008年起，京東方投資活動現金凈流量（流出）規模基本呈逐年上升態勢，由2008年的9.7億元增至2016年的244.9億元，2017年超500億元后，每年維持在400～500億元。

建廠收益不穩定

從近年情況看，京東方巨額投資建廠后的收益并不穩定。

相比每年400～500億元投資，萬得金融終端顯示，2019-2021年，京東方年盈利分別為19.2億元、50.4億元、258.3億元。這三年，京東方總投資活動現金凈流出超過總經營活動現金凈流入。

周期波動下，工廠收益在某些年份并不理想，甚至投資建廠后可能虧損。據媒體報道，2008-2015年京東方頻繁建廠，以推動TFT-LCD主流化及新型顯示技術產業化，期間京東方累計投入500多億元，累計虧損80億元，被市場詬病為“燒錢機器”。

經持續建廠擴產，下行周期面板廠商可能面臨更大壓力。范博毓指出，相比小廠操作靈活、可游走于不同應用需求間，大廠體量大，周期下行時受各種風險影響的程度也會提高。

有面板企業高管曾向時代周報記者坦言，半導體顯示投資規模大、建設周期長，形成產能后必須充分釋放，以保證企業經營效率。由此可見，周期下行時產線被迫控制或調低稼動率，將使生產效率受影響，同時設備繼續面臨折舊壓力。

就工廠生產是否受此輪需求疲弱等因素影響，以上京東方證券事務負責人指出，新投且處于產能爬坡期的OLED產線會存在一定折舊壓力。

京東方在2022年財報業績預告中也稱，部分產線面臨較大折舊壓力。

物聯網業務尚未成新增長極

從王東升時代開始的建廠擴張路徑，京東方或許在未來一段時間內仍會繼續走下去。

僅去年10月京東方公告的北京第6代新型半導體顯示器件生產線項目，總投資額就達290億元，該產線將于今年開始建設，2025年建成，計劃生產VR面板、MiniLED背板等高端顯示產品。

近日，有市場傳聞稱京東方還將投資4億美元在越南建兩座工廠。

無法拋棄建廠擴產路徑并逃避相關風險，面板廠商便需尋找更有效應對方式。在既有面板業務外，京東方、TCL科技（000100）等企業均在尋找第二增長曲線，試圖增加收入，減弱周期波動影響。

京東方在原面板業務外押注物聯網業務。2014年，王東升開始推動京東方向物聯網轉型。2019年6月，陳炎順接任董事長，加速物聯網布局，隨后提出“屏之物聯”戰略。

陳炎順表示，京東方轉型物聯網是為延展面板行業價值鏈，增加附加值，并延伸到更廣泛應用中。

目前，京東方聚焦顯示器件、物聯網創新業務、MLED、智慧醫工等領域，發力智慧金融、智慧園區等場景。2022年上半年，京東方物聯網創新業務收入占比14.73%，MLED、智慧醫工產品占比分別為0.45%和1.14%，2022年全年創新事業產業規模呈增長態勢。但物聯網等多類新業務規模仍遠不及顯示器件業務。

相比TCL科技等同行，京東方多元化業務并未踏出顯示面板領域，一定程度上也使其繼續受面板周期影響。

從2022年上半年收入上看，TCL科技與京東方凈利潤均同比下滑，前者下滑幅度甚至更大，但有賴于新能源光伏業務的強勁增長，TCL科技營收維持同比增長，而京東方物聯網創新業務同比增長僅1.27%，未能扭轉整體營收下滑局面。

對京東方而言，所謂第二增長曲線，仍需時間實現增長。