2023年2月15日恒逸石化（000703）（000703）發(fā)布公告稱宸鑫資產(chǎn)施雨辰 金瑤琴、五礦證券陳工文、澤源資產(chǎn)吳金勇、中信資管羅四維、東北證券自營(yíng)馮先濤、東亞前海證券葛山、國(guó)融證券李中煒、海通證券胡歆 朱軍軍、聯(lián)視投資周申力、南方基金姜友捷、平安資管孫殷祺、天風(fēng)證券（601162）張樨樨 朱韜宇 黃凱于2023年2月14日調(diào)研我司。

(資料圖)

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司本次定增？

答：公司于 2 月 8 日披露了 2023 年度非公開(kāi)發(fā)行 股股票預(yù)案，擬向控股股東恒逸集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行股票價(jià)格為 5.98 元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò) 250,836,120 股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò) 15 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

恒逸集團(tuán)認(rèn)購(gòu)的本次發(fā)行的股票自發(fā)行結(jié)束之日起 36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，本次發(fā)行結(jié)束后，上述發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購(gòu)的公司股份因送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等情形所衍生取得的股份亦應(yīng)遵守上述股份限售安排。本次非公開(kāi)發(fā)行補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，彰顯了控股股東、實(shí)際控制人看好公司未來(lái)發(fā)展前景和價(jià)值的信心，有利于增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提高融資效率，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，更好地滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來(lái)的資金需求，使公司能更好地抓住目前市場(chǎng)行情復(fù)蘇的機(jī)遇，大幅提升公司的經(jīng)營(yíng)效益，為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，并為公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從中長(zhǎng)期看，公司資金實(shí)力得到加強(qiáng)，有利于滿足公司市場(chǎng)開(kāi)拓、日常經(jīng)營(yíng)以及研發(fā)等環(huán)節(jié)對(duì)于流動(dòng)資金的需求，有利于公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)大，并將帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，進(jìn)而提升公司的持續(xù)盈利能力。

問(wèn)：公司如何看待未來(lái)東南亞成品油市場(chǎng)？

答：從需求端來(lái)看，相較國(guó)內(nèi)成品油供給過(guò)剩狀態(tài)，東南亞成品油市場(chǎng)缺口較大，雖然東南亞具有較豐富的油氣資源，但由于基礎(chǔ)設(shè)施投資不足，是全球最大的成品油凈進(jìn)口市場(chǎng)，此外澳洲也需進(jìn)口成品油，文萊成品油銷售腹地需求增長(zhǎng)潛力巨大。2022 年?yáng)|盟六國(guó)平均 GDP 增速達(dá) 6%，高于全球平均水平（3.4%），其中馬來(lái)西亞和越南增長(zhǎng)超過(guò) 8%。在美國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩的大背景下，東盟六國(guó)仍以可觀的速度復(fù)蘇，展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。根據(jù) IMF 預(yù)測(cè)，2023 年?yáng)|盟六國(guó)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)約 4.4%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，依然大幅高于全球水平。在較強(qiáng)的復(fù)蘇勢(shì)頭下，東南亞成品油需求有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從供給端來(lái)看，由于東南亞部分煉廠裝置建設(shè)較早、技術(shù)老舊、管理不善、政府補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)較重及新冠疫情影響等原因，根據(jù) Platts 數(shù)據(jù)，2020 年~2023 年期間，受疫情和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，東南亞和澳洲地區(qū)有超過(guò) 3000 萬(wàn)噸的煉能退出市場(chǎng)，且未來(lái)東南亞地區(qū)新增產(chǎn)能供給不足，2022 年為東南亞煉廠產(chǎn)能供應(yīng)的斷檔期，受疫情、資金等多方面因素影響，2023 年?yáng)|南亞煉廠產(chǎn)能投放也出現(xiàn)不同程度的推遲或延后。根據(jù) IE 數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)宣布在 2020-2026 年關(guān)停的煉廠達(dá)到 360 萬(wàn)桶/日。根據(jù)英國(guó)石油（BP）統(tǒng)計(jì)，2021 年，歐洲、美國(guó)、澳大利亞等地?zé)拸S陷入關(guān)停潮，三地?zé)拸S產(chǎn)能分別下降了 2,568 萬(wàn)噸/年、1,006 萬(wàn)噸/年、1,100 萬(wàn)噸/年。全球煉油新產(chǎn)能增速連續(xù)兩年下滑，2021 年全球煉廠產(chǎn)能同比凈下滑 2,089 萬(wàn)噸/年，為 30 年來(lái)首次產(chǎn)能的凈下滑。且目前海外煉廠開(kāi)工率已基本反彈至高位水平，閑置煉油產(chǎn)能有限，無(wú)法彌補(bǔ)產(chǎn)能減少帶來(lái)的供需缺口。與此同時(shí)，在碳中和、碳達(dá)峰政策的大背景下，煉化企業(yè)對(duì)煉廠的擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，資本開(kāi)支計(jì)劃趨于謹(jǐn)慎，未來(lái)煉廠產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。此外，在地緣政治的影響下，全球成品油市場(chǎng)供給大幅收縮，加劇了東南亞成品油的供應(yīng)緊張局面，且從中長(zhǎng)期來(lái)看難以得到緩解。在供不應(yīng)求的背景下，東南亞成品油市場(chǎng)將維持超景氣格局，公司文萊煉廠有望持續(xù)受益。

問(wèn)：文萊二期項(xiàng)目的進(jìn)展？

答：文萊二期項(xiàng)目已獲得文萊政府的初步審批函，目前資金出境尚需中國(guó)國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)。根據(jù)項(xiàng)目規(guī)劃，目前正在有序開(kāi)展圍堤吹填施工等工作。目前文萊二期各項(xiàng)工作均有序推進(jìn)，相關(guān)進(jìn)展請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。

問(wèn)：請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹一下公司欽州項(xiàng)目？

答：公司年產(chǎn) 120 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺一體化及配套項(xiàng)目由廣西恒逸新材料有限公司負(fù)責(zé)實(shí)施，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，各期建設(shè)年產(chǎn) 60 萬(wàn)噸聚酰胺，產(chǎn)品涉及高端尼龍纖維、工程塑料及薄膜等，覆蓋多種應(yīng)用領(lǐng)域。欽州項(xiàng)目應(yīng)用公司獨(dú)立自主研發(fā)的氣相重排技術(shù)，該技術(shù)的原子經(jīng)濟(jì)性達(dá)到 100%，完全不副產(chǎn)硫銨，具有綠色、低碳、清潔、高效等特點(diǎn)，公司為國(guó)內(nèi)首家也是唯一一家將自主研發(fā)的氣相重排新技術(shù)應(yīng)用到落地項(xiàng)目的企業(yè)，且本項(xiàng)目為國(guó)內(nèi)首套己錦一體化設(shè)備，也是全球范圍內(nèi)應(yīng)用氣相重排技術(shù)中擬建規(guī)模最大的項(xiàng)目，充分展現(xiàn)了公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。

此外，廣西欽州項(xiàng)目全流程制備均采用目前行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的單元技術(shù)及最優(yōu)的技術(shù)組合，所有生產(chǎn)要素、能源均實(shí)現(xiàn)全流程全量配套，產(chǎn)品的能耗及物耗均大大降低，且通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈一體化有效降低了合成氨、液氨、雙氧水、環(huán)己酮等原材料的生產(chǎn)成本，項(xiàng)目主要原料苯均由文萊煉廠直接提供，有利于公司實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)成本控制，平滑上游原料端帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。同時(shí)，項(xiàng)目所在地欽州地處廣西北部灣的中心位置，面向東南亞，背靠大西南，依托廣西—文萊經(jīng)濟(jì)走廊，位于華南經(jīng)濟(jì)圈、西南經(jīng)濟(jì)圈與東盟經(jīng)濟(jì)圈的結(jié)合部，產(chǎn)品市場(chǎng)可覆蓋國(guó)內(nèi)及東南亞等廣袤市場(chǎng)，地理位置十分優(yōu)越。且欽州坐擁西南地區(qū)出海陸路運(yùn)輸最近、最便捷的天然深水良港，火車站、港口等重要交通樞紐距離項(xiàng)目所在地不到 3 公里，且項(xiàng)目配套的煤碼頭、化工品碼頭均已在規(guī)劃落實(shí)中。優(yōu)越的地理位置，一方面可以有效保障原材料的穩(wěn)定運(yùn)輸與供應(yīng)，另一方面，產(chǎn)成品也可廣銷國(guó)內(nèi)沿海、西南等地區(qū)及東盟、歐洲等海外市場(chǎng)。公司廣西欽州項(xiàng)目將持續(xù)發(fā)力高端尼龍纖維和工程塑料領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)下游高端錦綸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，并依托現(xiàn)有客戶網(wǎng)絡(luò)、成本降低所帶來(lái)的的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)公司的快速健康發(fā)展。項(xiàng)目投產(chǎn)后，能夠有效延伸芳烴下游產(chǎn)業(yè)鏈條，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位，提升整體盈利能力，公司的一體化戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局也將進(jìn)一步得到完善。

問(wèn)：公司 2022 年業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因？

答：2022 年，在加快演變的世界變局、新冠肺炎疫情沖擊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等多重考驗(yàn)下，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了多重不利因素疊加影響。2022 年下半年以來(lái)，在需求疲軟、成本抬升、價(jià)格波動(dòng)等多重壓力下，文萊煉化板塊相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)差大幅落，特別是汽油、化工輕油和液化石油氣等持續(xù)虧損，文萊煉化板塊利潤(rùn)空間被極大壓縮。聚酯纖維（含長(zhǎng)絲和短纖）下游需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)差同比去年均大幅收窄。

此外，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須的煤炭、電力、蒸汽等能源成本，原料運(yùn)輸?shù)任锪鞒杀荆妮o料等包裝成本明顯抬升。與此同時(shí)，原油作為公司的重要產(chǎn)品原料及產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品的定價(jià)主要參考基準(zhǔn)，在價(jià)格劇烈波動(dòng)及下游需求走弱的情況下，上下游產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)不暢，進(jìn)一步加大了公司對(duì)原材料和產(chǎn)成品等存貨的經(jīng)營(yíng)管理難度，使公司各產(chǎn)品毛利率同比出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。在弱需求和高成本的格局下，疊加原油及產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，公司出現(xiàn)虧損局面。但截至目前，公司及下游的產(chǎn)品庫(kù)存處于歷史低位水平；同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的調(diào)整優(yōu)化，下游需求逐步復(fù)蘇暖，一月份主要產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比均有所改善，為 2023 年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和效益提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司管理層將繼續(xù)一如既往積極勤勉盡責(zé)、砥礪前行，并將在“一滴油，兩根絲”發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，持之以恒做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等相關(guān)工作，堅(jiān)持踏實(shí)做好主業(yè)，以長(zhǎng)期、穩(wěn)定、優(yōu)良的業(yè)績(jī)報(bào)股東，為股東創(chuàng)造更大、更好的價(jià)值。

恒逸石化（000703）主營(yíng)業(yè)務(wù)：石化、化纖生產(chǎn)和銷售、石化金融、石化貿(mào)易

恒逸石化2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入1233.16億元，同比上升26.93%；歸母凈利潤(rùn)13.17億元，同比下降56.66%；扣非凈利潤(rùn)13.88億元，同比下降50.69%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入435.12億元，同比上升20.77%；單季度歸母凈利潤(rùn)-4.96億元，同比下降159.91%；單季度扣非凈利潤(rùn)-4.64億元，同比下降158.43%；負(fù)債率67.9%，投資收益10.98億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用15.67億元，毛利率3.8%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出2.24億，融資余額減少；融券凈流入1693.24萬(wàn)，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，恒逸石化（000703）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。