在與復星分手之后,金徽酒(603919)迎來了業績的再次下滑。繼2021年歸母凈利潤減少1.95%之后,2022年再度減少13.73%。凈利潤的持續減少使得其營收增長顯得并不那么牢靠。
我們注意到,去年金徽酒大幅提高了銷售費用率,其管理費用率在同行業中本來就處在高位,2022年還在提升。與此同時,金徽酒還保持著遠超同行業的研發費用率。
(資料圖片)
高企的費用率蠶食了公司的利潤,而高管團隊還在給自己大幅加薪。
去年凈利潤減少近14% 高管團隊給自己大幅加薪
2022年金徽酒實現營業收入20.12億元,同比增長12.49%;歸母凈利潤為2.8億元,同比減少了13.73%。扣非凈利潤2.71億元,同比減少15.88%。
造成增收不增利的主要原因是去年費用率的大幅攀升,在營收增長12.49%的情況下,銷售費用同比增長了51%,管理費用增長了21%。除此之外,去年營業成本也在上漲,同比增長15%,高出營收增速近3個百分點,這幾個因素共同造成金徽酒凈利潤的下滑。
之前金徽酒銷售費用率一直保持在15%左右,略低于上市白酒公司銷售費用率中位數,2022年則一舉增至接近21%。金徽酒披露銷售費用大幅增長原因為,深入開展大客戶運營,加大消費者培育互動及品牌建設所致??看罅繝I銷投放換來的增長質量究竟如何呢?
和其他白酒上市公司比起來,金徽酒管理費用率本來就偏高,2019年及2021年起管理費用率分別為11%及12.68%,而同期白酒上市公司管理費用率中位數在7%左右。在此基礎上,金徽酒2022年管理費用率繼續增長,超過了13%。
金徽酒管理費用偏高的直接原因是員工人數較多,截至目前金徽酒員工總數為2916名,高于營收規模相當的伊力特(600197),也高于營收為金徽酒兩倍的酒鬼酒(000799)。用營收與員工人數之比來衡量的話,2021年金徽酒人均創造73萬元營收,在19家上市白酒企業中排倒數第五。2022年其員工人數仍在大幅增長,目前達到了2916名,同比增長近20%,而除了舍得酒業(600702)(維權)與金徽酒外,其他酒企員工數相比2021年基本沒有增加。
金徽酒目前正處在擴張期,員工人數持續增加可以用理解,但是其較低的人均產出也值得重視。
值得注意的是,2022年金徽酒大幅提高了高管薪酬,2021年8名主要高管總薪酬為550.77萬元,2022年提升到1143.16萬元,增長了108%。集體漲薪之后,這8名主要高管的年薪均超過了100萬。比如董事長周志剛年薪從2021年的117.24萬元漲到200.12萬元,財務總監謝小強從56.88萬元漲到131.69萬元。
再來看金徽酒的研發費用,金徽酒一直保持著“超高”的研發費用率,2021年其研發費用率為2.63%,排在上市白酒公司第一位。從金額來看,其4697萬元的研發費用介于古井貢酒(000596)和順鑫農業(000860)之間,而這兩家酒企營收規模均超過了130億元。貴州茅臺(600519)2021年的研發費用也僅為6192萬元。從研發人員來看,金徽酒研發人員學歷明顯偏低,2021年金徽酒研發人員為181人,本科及以上人員僅占19%。而順鑫農業為150人,本科及以上人員占比達到64%?!俺摺钡难邪l費用率到底為金徽酒帶來了什么呢?
與復星分手后 金徽酒省外擴張還值得期待嗎?
2022年9月,在入主兩年后,復星拋出了減持計劃,與金徽酒宣告分手。復星給出的理由是解決同業競爭,但更可能與復星面臨的財務壓力有關。
在舍得酒業和金徽酒之間,復星選擇了實力更強也更具有潛力的舍得酒業。相比金徽酒去年的增收不增利,舍得酒業去年錄得22%的營收增長和35%的凈利潤增長。
在復星出讓控制權之后,金徽酒靠復星實現省外突破,進一步打開華東市場的預期也一并落空。在目前的市場形勢下,金徽酒還能否順利實現產品升級,獲得快速增長就帶有了很大不確定性。
2022年金徽酒高檔酒占白酒業務收入比重為64%,中檔酒和低檔酒與分別為34%及2%。相比2021年,高檔酒占比提升了2個百分點,中檔酒則下降了3個百分點,低檔酒提升了1個百分點。
從銷售區域來看,甘肅東南部市場營收增長近32%,甘肅之外的市場增長18%,貢獻了絕大部分增量。蘭州及周邊地區、甘肅中部收入在萎縮,甘肅西部則僅增長不到4%。
總體來看,高檔酒收入持續增長,產品升級收到了一定效果,但是省外市場的拓展進度依然不盡如人意。
在省外市場金徽酒進行了大量投入,2021年公司凈增加127家經銷商,其中絕大部分是省外經銷商,2022年凈增加147家經銷商,絕大部分新增加的經銷商仍是省外經銷商。截至2022年底,省外經銷商占比已經達到了67%,但是貢獻的收入僅為4.64億元,體量仍然較小,占收入比重僅為23%。
目前金徽酒主流產品仍以中低端酒為主,缺乏高端品牌,在省外缺乏認知度。其高檔酒是出廠價在100元/500ML以上的產品,主要代表有金徽年份系列、柔和金徽系列、金徽正能量系列、金徽老窖系列、世紀金徽五星等。接大部分產品在京東官方旗艦店售價在300元以下。在這種情況下要開拓省外市場,并不容易。
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