中國銀河（601881）證券股份有限公司程培,劉暉近期對華蘭生物（002007）進行研究并發布了研究報告《年報點評：漿站建設提速，疫苗有望復蘇》，本報告對華蘭生物給出買入評級，當前股價為20.93元。

【資料圖】

華蘭生物

事件：公司發布2022年年報，2022年實現營業收入45.17億元，同比增長1.82%；歸母凈利潤10.76億元，同比下降17.14%；扣非歸母凈利潤8.94億元，同比下降25.61%。其中，2022年第四季度公司實現營業收入9.15億元，同比下降14.93%；歸母凈利潤1.76億元，同比下降26.36%；扣非歸母凈利潤1.35億元，同比下降40.44%。

公司大批漿站獲批，奠定血制品業務增長基礎。公司目前共有單采血漿站32家，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家、河南12家，2022年采漿量為1100多噸。2022年公司先后獲準在信陽市潢川縣、洛陽市伊川縣、商丘市夏邑縣、周口市商水縣、許昌市襄城縣、開封市杞縣和南陽市鄧州市共7地設置單采血漿站，同時完成了封丘、滑縣、浚縣、魯山、賀州、博白、武隆及潼南共8家漿站單采血漿許可證的換發工作，大批新建漿站獲批為公司血液制品業務保持增長奠定了堅實基礎。此外，公司征地350畝新建華蘭生物醫藥研發及智能化生產基地，進一步加碼生物藥業務。

新冠疫情消退疊加甲流嚴重，公司流感疫苗業務有望快速復蘇。2022年公司流感疫苗銷售18.18億元，同比下降0.39%。盡管2022年流感疫苗銷售受新冠疫情不利影響，公司流感疫苗于2022年5月份取得批簽發率先上市，抓住了我國南方地區流感高發帶來的市場機遇，將不利影響降到了最小。防疫常態化后，新冠疫苗對其他疫苗的擠出效應將消退，隨著2023年春季甲流嚴重爆發，公司流感疫苗業務有望快速復蘇。

投資建議：公司漿站建設提速，血制品業務有望較快增長。防疫常態化后，公司采漿成本有望降低，疫苗業務有望恢復。我們預測2023-2025年歸母凈利潤分別為12.37/14.15/16.05億元，同比增長14.98%、14.34%、13.46%，對應EPS為0.68/0.78/0.88元，對應PE為32/29/25倍，給予“推薦”評級。

風險提示：血制品成本上升過快的風險、后續漿站獲批不及預期的風險、流感疫苗銷售不穩定的風險等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.99億，根據現價換算的預測PE為26.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為27.2。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華蘭生物行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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