導(dǎo)語(yǔ)

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2022年，全球光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，中國(guó)光伏更是穩(wěn)步向前。一直堅(jiān)持以“穩(wěn)健增長(zhǎng)、持續(xù)盈利”為原則的光伏巨頭晶澳科技（002459）于近日披露了2022年年報(bào)，作為我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局完整的龍頭企業(yè)，受益于光伏行業(yè)高景氣的同時(shí)憑借自身硬實(shí)力，全年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，歸母凈利增幅達(dá)171.40%，超過(guò)了A股90%以上已披露年報(bào)的上市公司。

乘高景氣賽道之東風(fēng)

“碳中和”已成為全球共識(shí)性議題，以光伏等為代表的新能源呈現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，形成了加快替代傳統(tǒng)化石能源的能源革命。全球光伏市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2022年全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)前景不斷向好。

在全球光伏熱潮的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)成績(jī)斐然，晶澳科技賺錢能力尤為突出。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今已經(jīng)歷數(shù)次周期波動(dòng)，晶澳科技憑借強(qiáng)悍的實(shí)力邁著穩(wěn)健的步伐再展宏圖，取得了成立18年至今最佳“成績(jī)單”，利潤(rùn)增速突破新高。

規(guī)模+品牌+渠道共筑公司護(hù)城河

晶澳科技穩(wěn)健發(fā)展，取得亮眼成績(jī)，不僅僅是依靠行業(yè)的高景氣，同時(shí)也離不開(kāi)自身的硬實(shí)力。

作為國(guó)內(nèi)光伏老牌龍頭企業(yè)，公司堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化產(chǎn)能配套率高達(dá)80%。此外，公司產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)展并且先進(jìn)產(chǎn)能加速投放，截至2022年底，公司擁有組件產(chǎn)能超50GW，按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右。值得一提的是，公司于2022年完成非公開(kāi)發(fā)行，加速先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，將進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力、鞏固行業(yè)地位。

憑借一體化布局及規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，晶澳科技經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，于2022年取得歷史最佳業(yè)績(jī)，營(yíng)收規(guī)模方面，公司光伏組件出貨量連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)前列，2022年光伏產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729.89億元，同比增長(zhǎng)76.72%，2019-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到51.11%。盈利能力方面，公司歸母凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，達(dá)到55.33億元，同比增速達(dá)171.4%，2019-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)64.10%;由于公司在光伏制造主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能相匹配程度高，成本控制良好，2022年公司毛利率14.78%，同比提升0.15百分點(diǎn)。

除此之外，在品牌和渠道方面，晶澳科技太陽(yáng)能電池的轉(zhuǎn)換效率和組件輸出功率在全球光伏產(chǎn)品制造領(lǐng)域保持著領(lǐng)先的水平，與中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)華電集團(tuán)有限公司、BayWa Group、Renew Power Private Limited、Iberdrola Renovables S.A.U.等全球優(yōu)質(zhì)大型客戶建立了穩(wěn)定、長(zhǎng)期的合作關(guān)系，渠道和客戶粘性逐年增強(qiáng)，分銷市場(chǎng)和客戶的比例逐年快速增長(zhǎng)彰顯了公司強(qiáng)大的品牌影響力和良好的聲譽(yù)，憑借優(yōu)異的光伏組件產(chǎn)品，2022年公司第7次榮獲全球權(quán)威獨(dú)立第三方光伏測(cè)試機(jī)構(gòu)PVEL(PV Evolution Labs)"最佳表現(xiàn)"組件供應(yīng)商(Top Performer)榮譽(yù)。被BNEF評(píng)為一流可融資品牌，蟬聯(lián)PV ModuleTech可融資性AAA評(píng)級(jí)，公司產(chǎn)品獲得T V萊茵“質(zhì)勝中國(guó).單面單晶組光伏組件發(fā)電量仿真優(yōu)勝獎(jiǎng)”、T V北德“戶外實(shí)證質(zhì)效獎(jiǎng)(PERC高效組件)”等多項(xiàng)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)，成為光伏行業(yè)的標(biāo)桿之一。

晶澳科技綜合實(shí)力強(qiáng)悍，對(duì)比來(lái)看，公司的“穩(wěn)健”貫穿經(jīng)營(yíng)到管理，憑借全方位的優(yōu)勢(shì)穩(wěn)守龍頭地位。首先，晶澳科技經(jīng)營(yíng)效率強(qiáng)勁，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化訂單管理、推進(jìn)新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)降本增效，單瓦盈利逐季攀升并領(lǐng)跑全行業(yè)，2022年底單瓦盈利達(dá)0.139元/W，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)73.75%，ROE同樣處于行業(yè)較高水平，為24.19%。另外，公司的產(chǎn)能利用率一直保持在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應(yīng)、質(zhì)量管控、物流運(yùn)輸和發(fā)電應(yīng)用等方面協(xié)同運(yùn)營(yíng)，從而有效提高產(chǎn)品在行業(yè)中的議價(jià)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司供應(yīng)鏈管理能力尤為突出，公司通過(guò)與供應(yīng)鏈伙伴的互動(dòng)合作、與供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議從而有效控制成本。在營(yíng)運(yùn)能力方面，公司出貨速度較快，存貨周轉(zhuǎn)率較高，根據(jù)分析師測(cè)算，公司目前庫(kù)存時(shí)期約一個(gè)月，大約3.3GW左右。此外，公司資本實(shí)力穩(wěn)居行業(yè)前列，貨幣資金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)121.83億元，占總資產(chǎn)比例為16.84%，為公司持續(xù)的資本支出提供強(qiáng)有力的支持。

產(chǎn)品技術(shù)迭代續(xù)攀高峰

近年來(lái)，得益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步，電池技術(shù)持續(xù)迭代，光伏發(fā)電成本下降，光伏新增裝機(jī)容量逐年擴(kuò)大，光伏企業(yè)較傳統(tǒng)能源的競(jìng)爭(zhēng)力也逐步增加。伴隨光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，光伏逐步成為主力能源。與此同時(shí)，光伏行業(yè)正面臨新一輪技術(shù)窗口期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸劇烈，光伏各企業(yè)正在積極推進(jìn)新技術(shù)以搶占市場(chǎng)高地。

目前，PERC電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)普及并逐漸接近光電轉(zhuǎn)換效率理論極限，n型電池、鈣鈦礦等新興電池技術(shù)逐步取得突破性進(jìn)展。晶澳科技作為最早導(dǎo)入PERC電池的老牌企業(yè)，始終保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)兼顧著現(xiàn)在與未來(lái)，2022年，公司量產(chǎn)的魄秀(Percium)電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到23.9%。新型電池方面，公司最新量產(chǎn)的n型倍秀(Bycium)電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.3%，并將持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步提升效率和穩(wěn)定性;基于硅基異質(zhì)結(jié)技術(shù)的高效“皓秀(Hycium)”電池研發(fā)項(xiàng)目中試線陸續(xù)試產(chǎn)，中試轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，通過(guò)工藝提升和一系列降低生產(chǎn)成本措施的導(dǎo)入，從而具備大規(guī)模量產(chǎn)條件;同時(shí)，研發(fā)中心積極研究和儲(chǔ)備多種全背接觸電池、鈣鐵礦及疊層電池技術(shù)，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。

公司緊抓產(chǎn)品技術(shù)迭代的歷史性機(jī)遇，在正確的時(shí)點(diǎn)選擇最具經(jīng)濟(jì)效力的高性價(jià)比產(chǎn)品，力爭(zhēng)在行業(yè)變局中脫穎而出。2022年年中，公司面向全球市場(chǎng)推出的新一代n型高效組件DeepBlue4.0X已獲得市場(chǎng)認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，根據(jù)公司規(guī)劃，目前在建及規(guī)劃n型電池產(chǎn)能近40GW，明確2023年n型組件出貨占比將達(dá)總體指引的30%。回顧晶澳科技組件產(chǎn)品技術(shù)迭代周期，DeepBlue3.0系列自2020年推出至2022年6月底出貨量已突破24GW，期間公司大力建設(shè)產(chǎn)能，已形成硅片環(huán)節(jié)云南、包頭兩大基地、電池環(huán)節(jié)寧晉、揚(yáng)州、義烏三大基地，組件環(huán)節(jié)義烏、揚(yáng)州、合肥三大基地的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能布局，并且得益于技術(shù)迭代與產(chǎn)能擴(kuò)張的同步，公司近三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。由此展望DeepBlue4.0技術(shù)周期，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增。

海外布局深化重磅賦能

晶澳科技自設(shè)立初期便設(shè)立全球化發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，目前公司的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2022年公司海外收入實(shí)現(xiàn)近年最大增幅，且訂單儲(chǔ)備創(chuàng)最高紀(jì)錄。年報(bào)顯示，公司電池組件出貨量39.75GW(含自持電站672MW)，其中組件海外出貨量占比約58%，分銷出貨量占比約35%。全年實(shí)現(xiàn)境外收入432.17億元，占總收入的60.03%。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，晶澳科技就已在全球市場(chǎng)中擁有約15.7%的市場(chǎng)占有率。歐洲市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)占比高達(dá)23%、16%。在英國(guó)、印尼及埃及的市占率更是高達(dá)69%、34%和37%。預(yù)計(jì)在全球傳統(tǒng)歐洲、亞洲等市場(chǎng)、以及南美、非洲、大洋洲、中亞烏斯別克斯坦等新興出貨地等的市占率也將繼續(xù)高升。

在全球產(chǎn)能建設(shè)方面，2022年底，公司在東南亞已經(jīng)形成垂直一體化產(chǎn)能。2023年初，公司宣布將在美國(guó)本土建設(shè)2GW的光伏組件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年第四季投入運(yùn)營(yíng)，將充分享受美國(guó)光伏需求高速增長(zhǎng)期紅利。

對(duì)于晶澳科技赴美建廠事件，業(yè)內(nèi)分析師表示，目前，美國(guó)雙反調(diào)查條款與UPLFA法案限制國(guó)內(nèi)組件出口美國(guó)，但美國(guó)市場(chǎng)對(duì)本土制造的光伏產(chǎn)能相對(duì)友好，公司在美國(guó)本土建設(shè)組件產(chǎn)能有望助力公司在美國(guó)市場(chǎng)順利出貨，全球市占率有望進(jìn)一步提升。此外，由于政策限制，美國(guó)光伏組件供應(yīng)持續(xù)緊張，組件價(jià)格高于其他海外市場(chǎng)，公司在美國(guó)布局組件產(chǎn)能，有望率先獲取美國(guó)高盈利市場(chǎng)的超額收益。

展望未來(lái)，在“碳中和”的大背景下，新能源代替化石能源已經(jīng)成為了未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，全球光伏發(fā)電熱潮將延續(xù)，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈有望在降本擴(kuò)需提效中持續(xù)受益。晶澳科技在年報(bào)中提到未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，其表示2023年度將進(jìn)一步深耕全球市場(chǎng)，電池組件出貨量目標(biāo)達(dá)到60-65GW。

晶澳科技實(shí)力強(qiáng)勁、穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年度單瓦盈利超預(yù)期，隨著公司深刻踐行一體兩翼戰(zhàn)略規(guī)劃，橫向縱向雙發(fā)展，同時(shí)品牌和渠道積淀深厚、n型技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)在n型新技術(shù)疊加硅料降價(jià)趨勢(shì)下將打開(kāi)量利空間。