記者趙奕胡金華上海報道

5月19日，上交所發行上市審核平臺顯示，先正達在上海主板提交的IPO申請獲得受理，擬融資金額650億元。這意味著，A股近13年來最大規模IPO，已經正式從科創板轉向申報滬市主板。

(相關資料圖)

5月18日，上交所網站顯示，先正達集團股份有限公司科創板IPO審核狀態變更為“終止”。上交所相關負責人在當日答記者問時表示，已收到先正達集團提交的撤回在科創板首發上市的申請，并已按照規則完成相關流程?！拔覀冴P注到企業表示將轉申報滬市主板的相關信息。全面實行注冊制以來，多層次資本市場體系進一步健全，板塊定位更加清晰。”

針對先正達“改道”主板IPO相關問題，《》記者多次致電先正達集團并向其發送采訪函，但截至記者發稿，電話始終無人接聽，采訪函也未收到回復。

農業巨無霸“改道”主板IPO

5月18日下午，先正達集團官方發文稱，今年2月，全面實行股票發行注冊制正式實施，多層次資本市場體系進一步健全，板塊定位更加清晰。主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

先正達集團認為，作為全球農業科技龍頭企業，先正達更適合在全面注冊制下的上海證券交易所主板上市，同時將有助于接觸到更多元的投資者，也對公司長期價值有利。

對此，上交所表示，充分尊重企業對上市板塊的自主選擇，支持大型農業科技企業上市。先正達集團提交滬市主板上市申請后，將基于前期審核工作，推進相關工作平穩有序進行。

最新版招股說明書顯示，本次IPO擬募資650億元，其中，130億元將用于尖端農業科技研發的費用和儲備，39億元用于生產資產的擴展、升級和維護以及其他資本支出，78億元用于擴展現代農業技術服務平臺(MAP)，208億元用于全球并購項目，剩余195億元用于償還集團的長期債務。

公開資料顯示，先正達集團于2019年注冊于上海，由瑞士先正達、安道麥及中國中化集團有限公司(中化集團)、中國化工集團有限公司(中國化工)農業業務組成。旗下的上市公司還包括揚農化工（600486）(600486.SH)、荃銀高科（300087）(300087.SZ)、中化化肥控股有限公司(00297.HK)。

招股說明書透露，2021年，先正達集團在全球植保行業排名第一，種子行業排名第三，在數字農業領域處于領先地位；在中國市場，先正達集團在植保行業、種子行業和作物營養行業均排名第一。

在業績方面，招股書顯示，2020年至2022年，先正達的營業收入分別為1587.79億元、1817.51億元、2248.45億元，歸母凈利潤分別為45.39億元、42.84億元、78.64億元。

福建大菲資本董事總經理張力向《》記者表示，2022年“中央一號文件”提出全面完成高標準農田建設階段性任務，2022年建設高標準農田1億畝。高標準農田的特征是大規模、可持續和智能化，即融合并運用各類現代農業技術。先正達集團憑借在植保、育種、作物營養、生物制劑和現代農業服務方面的開發創新規劃將助力國家政策，為建設高標準農田做出貢獻。

對擬上市公司而言，張力認為，結合企業自身行業定位和發展階段，選擇適合的板塊上市融資，充分利用多層次資本市場帶來的融資便利，能夠為企業成長、發展、壯大全過程助力。

有投行人士認為，全面注冊制之后，各板塊發行承銷制度統一，對新股發行價格、規模等放開，實現了市場化發行，從前期運行效果來看效果良好。先正達集團轉向主板應不會對其發行造成實質影響?？紤]到先正達集團業績的基本面和可比公司的估值水平沒有發生重大變化，預期其在主板的估值也不會產生重大變化，預計先正達集團在后續審核問詢也可能更聚焦關注主板板塊定位和差異化發行上市條件等事項。

商譽驚人或藏風險

回顧先正達此前的IPO歷程，2021年6月30日，先正達科創板IPO獲受理。截至2022年3月底，先正達先后完成三輪問詢，問題主要聚焦募集資金運用、全球業務整合協同、同業競爭、商譽、償還長期債務等方面。但完成問詢后的先正達并未直接步入上會階段。

從2022年3月至今，先正達先后更新了2021年年報、2022年半年報、2022年年報的財務數據。今年3月22日，先正達接到上會通知，但3月28日晚，上交所上市委發布公告稱，鑒于出現上交所規定的取消會議情形，決定取消審議原定于3月29日召開的先正達發行上市申請的審議會議。

對于此前上會前夕突然被取消審議的原因，中國商業經濟學會副會長、自由貿易港(區)專委會會長宋向清曾在接受《》記者采訪時表示，主要原因是IPO擬募資650億元，數額巨大，吸金能力太強，可能對包括A股在內的國內資本市場形成沖擊，會弱化其他擬上市企業的募資預期，影響資本在多行業多企業的均衡配置。

《》記者注意到，在國內外市場上實施的多起并購，是先正達規?？焖贁U大的主要因素之一。根據招股說明書，2021年2月，先正達斥資102.22億元購得揚農化工36.17%的股份；2020年10月，花費42.36億收購全球排名第一的生物刺激素公司瓦拉格羅100%股權；2019年1月，子公司安道麥收購斥資8.33億收購Bonide Products Inc.100%股權；2018年2月，收購尼德拉種子100%股權，耗資92.9億元。

對此，先正達認為，農業企業不斷并購整合，如拜耳收購孟山都、杜邦和陶氏化學合并植保業務和種子業務形成科迪華等。但先正達也在招股書中坦言，并購可能導致公司面臨更大的競爭壓力，如公司不能繼續通過并購或合作的方式持續擴大其擁有的資源，提升競爭力，其在行業中的競爭地位可能受到不利影響。

值得注意的是，頻繁的收購也讓先正達的商譽賬面價值高得驚人。2020年至2022年，公司商譽賬面價值分別為1664.13億元、1632.06億元及1781.59億元，分別占總資產的34.50%、33.10%及31.09%。

其中，因收購瑞士先正達(自2019年開始將相關的商譽在先正達植保和先正達種子兩個分部中予以拆分)、Adama Solutions、中化云龍、荃銀高科和其他公司確認的商譽分別為1712.49億元、48.05億元、5.31億元、6.52億元和9.22億元。

針對商譽問題，此前上交所也曾多次在問詢函中多次提及，例如，要求先正達就可能面臨的商譽減值風險對公司財務狀況的進一步影響進行風險提示。對此，先正達曾回復稱，盡管報告期內公司未對商譽計提減值，但如果被收購公司未來運營狀況未能達到預期，公司可能面臨商譽減值的風險，建議投資者充分關注商譽減值的風險。

“商譽是企業和品牌的正資產，但也是企業最脆弱的正資產。隨著企業發展，商譽會不斷累積升值，但一件‘丑聞’或‘重大變故’就可能讓商譽瞬間縮水，所以，企業愛惜商譽就像我們愛惜自己的眼睛一樣，十分用心?！彼蜗蚯逭f。