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本報告導讀：
公司22Q3收入增速恢復，傳統業務小幅復蘇，校邊店等銷售場景仍受疫情影響，科力普延續高增，晨光科技恢復較快增長，盈利承壓主要受傳統業務盈利能力下降影響。
投資要點：
維持增持” 評級。公司傳統業務及零售大店業務受到疫情影響暫時承壓，科力普持續高增但目前利潤占比仍較低貢獻相對有限，因此下調2022-2024 年EPS 預測值至1.45(-0.44)/1.87(-0.44)/2.27(-0.56)元，維持目標價69.30 元，維持“增持”評級。
事件：22Q3 收入增速恢復，盈利仍承壓。22Q3 公司實現營收52.96億元（yoy +18.6%）、歸母凈利潤4.07 億元（yoy -9.8%），扣非歸母凈利潤3.58 億元（yoy -5.6%），綜合毛利率同比下降3.5pct 至20.9%，凈利率同比下降2.0pct 至8.1%，收入符合預期，利潤略低于預期。
傳統業務小幅復蘇，科力普延續高增。公司傳統核心業務（不含晨光科技）22Q3 同比增長約3%至22.8 億元，小幅復蘇但仍未恢復以前年度增速，推測與校邊店等銷售場景受到疫情散發影響有關，安碩、貝克曼為增長的主要拉力。晨光科技22Q3 同比增長30%以上至約2.2 億元，電商業務恢復較快增長。科力普22Q3 延續22H1 約40%的高增速，占公司營收比重約48%。零售大店業務依賴線下消費場景增長仍有所承壓，截至22Q3 共有九木雜物社484 家、生活館53 家。
傳統業務盈利能力下降盈利承壓。由于低毛利的科力普營收占比提升及傳統業務中低毛利產品銷售占比提升，綜合毛利率降至20.9%，期間費用率隨業務結構調整同比降至11.8%，利潤率降至8.1%，剔除業務結構影響，推測盈利承壓主要受傳統業務盈利能力下降影響。
風險提示：疫情影響終端消費場景，公司渠道擴張低于預期。
標簽： 晨光股份
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