海天精工（601882）是我國高端數(shù)控機(jī)床龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品加工中心是自動化程度更高的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，其中龍門加工中心營收占比穩(wěn)定在50%以上。公司近年來營收及利潤水平穩(wěn)步提升，憑借良好的費(fèi)用管控凈利率增長迅速，由2019的6.6%穩(wěn)步提升至2022Q1-3的16.5%。2022年前三季度合同負(fù)債同比增長35%，公司在手訂單充裕。同時海外布局不斷外延，覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大，盈利可觀。

【資料圖】

高端國產(chǎn)化空間廣闊

中國高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化空間廣闊。我國是全球最大的機(jī)床生產(chǎn)及消費(fèi)國，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口，2021年機(jī)床進(jìn)口額達(dá)到479億元，2018年高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅6%，國產(chǎn)化空間廣闊。即使在2022年至今金切機(jī)床產(chǎn)量同比下滑的情況下，高端數(shù)控機(jī)床需求韌性依舊。

進(jìn)口依賴降低，國產(chǎn)化加速，多優(yōu)勢助力公司打開市場。為解決高端數(shù)控機(jī)床“卡脖子”限制高端制造業(yè)發(fā)展的問題，政策持續(xù)發(fā)力，工業(yè)母機(jī)重要性突出，我國機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)在國際標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域也實現(xiàn)“零”的突破，國產(chǎn)化加速。2018-2021年我國進(jìn)口機(jī)床占機(jī)床消費(fèi)比例逐年下滑，由33%降低至27%，顯示我國對進(jìn)口數(shù)控機(jī)床依賴程度降低。公司作為國內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床龍頭企業(yè)之一，有望以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、良好的產(chǎn)品性能及高性價比在國產(chǎn)化中取得優(yōu)勢。

緊跟市場切入景氣下游

航空航天：軍費(fèi)預(yù)算增長與國產(chǎn)大飛機(jī)有望持續(xù)帶動航空航天制造業(yè)高速發(fā)展，然而航空航天領(lǐng)域高端數(shù)控機(jī)床設(shè)備大量依賴進(jìn)口，我們測算行業(yè)高端數(shù)控機(jī)床需求為1-2萬臺，規(guī)模達(dá)到百億。公司航空航天領(lǐng)域營收占比達(dá)到20%，五軸聯(lián)動機(jī)床已批量進(jìn)入航空航天零件加工領(lǐng)域，體現(xiàn)公司高端產(chǎn)品競爭力，有望持續(xù)受益于國產(chǎn)化及行業(yè)景氣。

新能源汽車快速發(fā)展，以三電系統(tǒng)為代表的零部件均需定制化開發(fā)機(jī)床進(jìn)行加工，將新增大量機(jī)床需求。公司自2020年即布局研發(fā)針對新能源汽車的機(jī)床產(chǎn)品，已推出適用于新能源汽車零部件的一站式解決方案，助推公司在新能源汽車領(lǐng)域贏得更大的競爭優(yōu)勢。其他下游穩(wěn)健增長，提供助力。

多元內(nèi)生動力穩(wěn)定增長

產(chǎn)品線拓寬+產(chǎn)能提升支持營收增長：數(shù)控機(jī)床行業(yè)競爭格局分散，公司2021年產(chǎn)量市占率僅為1.8%。公司根據(jù)市場需求不斷完善產(chǎn)品系列，利用在大型機(jī)床領(lǐng)域取得的競爭優(yōu)勢開發(fā)中小型機(jī)床市場，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。同時公司已于2022年發(fā)布產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，未來有望支持公司營收持續(xù)提升。積累深厚持續(xù)研發(fā)提升核心零部件自供：制造業(yè)注重積累，公司深耕數(shù)控機(jī)床行業(yè)20余年，行業(yè)積累及客戶資源豐富。公司近年來持續(xù)提升研發(fā)投入，電主軸核心零部件已實現(xiàn)量產(chǎn)，多項核心零部件取得專利。受益集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同加碼“一體化壓鑄”：公司立足海天集團(tuán)，享有集團(tuán)子公司海天金屬在新能源汽車“一體化壓鑄”方面經(jīng)驗及技術(shù)共享優(yōu)勢，在“一體化壓鑄”技術(shù)推廣的關(guān)鍵時期，有望獲得更多競爭優(yōu)勢。

投資建議

預(yù)計海天精工2022-2024年歸母凈利潤分別為5.33億元、6.32億元、7.89億元，對應(yīng)EPS分別為1.02元、1.21元、1.51元。我們測算海天精工2022年目標(biāo)市值171億元，對應(yīng)目標(biāo)價格32.7元，首次覆蓋，給予“增持”評級。